来源：东方财富策略陈果团队摘要美伊走向新一轮和谈，美国国会众议院要求特朗普结束对伊朗的军事行动；伊朗方面有关霍尔木兹海峡管理的草案目前已进入伊朗最高国家安全委员会审议阶段，共同指向美伊战事有望在近期走向缓和。美伊冲突升级以来，申万一级行业涨少跌多，上涨方向集中在具备穿越周期能力的硬科技，而周期股大幅下探。我们认为跌幅越深、反弹空间越高的单纯线性推演不成立，而是应当落脚基本面与终端需求，具体来说，一旦美伊和谈顺利、霍尔木兹海峡复航，则有如下高弹性方向：中东局势缓和、航道恢复通行，将显著利好油运，板块景气度有望延续：中东战事前全球原油持续去库、运力供给收缩，油运运价已进入上行通道；战后海峡封锁造成有价无市，实际运输需求走弱压制板块盈利预期。我们预计海峡复航后运价难以深跌：一方面短期运力总体增速可控，新船交付压力后置；另一方面低库存下补库需求将集中释放，叠加长协合约对冲现货波动，在运价具备较强支撑下有望迎来需求量的集中释放。油价企稳回落后航油成本迎来拐点，将对航司利润形成支撑。成本端，航油为三大航司首要可变成本，占总成本超30%，油价下行将直接增厚企业利润。随着空域、机场逐步恢复，航线回归最优路径，航班油耗、时长同步优化，有望驱动中东航线较丰富的航司迎来困境反转。需求端来看，冲突避险情绪消退，叠加暑运旺季，国际长线出行需求有望回暖；成本下行也让航司调价空间增加，行业有望迎来量价齐升。炼厂及化工（核心股）品原料成本下降，裂解价差扩张，叠加开工率回升，炼厂盈利改善。此前高油价叠加下游需求偏弱，化工板块成本传导受阻、产业链价差收窄；油价下行后下游制造业成本减轻、开工有望回暖，化工需求或随之修复，行业有望开启补库。通胀企稳与战后重建下的有色、建筑建材和工程机械等顺周期有望迎来修复：一方面宏观层面通胀和加息等压制估值的因素缓解，另一方面能源成本下降叠加制造业及新兴产业需求，有色金属（核心股）整体有望受益于海外补库与中东重建需求。此外，局势缓和也利好工程机械、建材等顺周期板块，成本端油价回落减轻盈利压力；伊朗资金解冻推动中东基建、工业复产与灾后重建，持续提振相关品类需求。建议关注行业：油运、港口、航空、炼化、化工（核心股）、有色、工程机械、地产、建筑建材等。美伊冲突至今，申万一级涨少跌多，上涨方向集中在具备穿越周期能力的硬科技，周期股大幅下探。我们认为跌幅越深、反
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