AI基础设施建设热潮之下，一场规模空前的债务扩张正在悄然成形，其中未体现在资产负债表中的风险尚未被市场充分认知。高盛最新报告预测，2027年超大规模云计算企业资本支出将达1.1万亿至1.4万亿美元，远超市场共识。而据摩根士丹利深度研究，这一数字仅为冰山一角。将近1万亿美元的采购承诺、逾8000亿美元的未生效租赁合同，以及数以百亿计的供应商融资安排，共同构成约1.8万亿美元的表外敞口。这类负债游离于资产负债表之外，却已锁定企业未来的现金流出，目前市场尚未对该风险充分定价。摩根士丹利警告，超大规模云企业的杠杆率在短短两个季度内从0.9倍飙升至1.8倍，资本支出增速持续跑赢营收与自由现金流增速，且折旧压力的真正冲击尚未到来。与此同时，以Apollo、黑石为代表的私募信贷机构正通过SPV（特殊目的载体）将杠杆转移至供应链层面，形成高度循环、难以穿透的融资结构。一旦AI商业化进程不及预期，或企业客户大规模转向廉价替代方案，整条融资链条的脆弱性将集中暴露。市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。



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