华源证券近日发布环保行业周报：SAF是航空业脱碳刚需路径，UCO是SAF核心原材料。SAF作为可与传统航煤直接掺混的“滴入式”燃料，可实现全生命内减少55%～92%二氧化碳排放，是2050年以前实现国际航空业净零排放的主要技术路线。以废弃食用油（UCO）为核心原料的HEFA路线是当前商业化较为成熟的技术路径，占据全球已投产SAF产能的绝大多数，UCO源自餐厨废弃油脂，具备废弃物资源化的双重减排属性。以下为研究报告摘要：投资要点：美航携手谷歌签署大规模SAF合作协议，全球SAF需求景气度有望持续提升。2026年6月9日与谷歌达成行业大规模可持续航空燃料配套合作协议，三年内将落地3500万加仑（折合13.2万吨）SAF供给，可实现近30万吨二氧化碳当量减排，为目前航司与单一企业客户的最大公开SAF合作订单。在该模式下，负责采购和使用实际燃料，而谷歌则通过SAFc登记系统获得相应的环境减排权益，用于抵消员工商务出行产生的航空排放。我们认为这种机制或是推动企业参与SAF市场发展的重要工具，具有较强示范意义，叠加航司自身减碳诉求下，全球SAF需求景气度有望持续提升。SAF是航空业脱碳刚需路径，UCO是SAF核心原材料。SAF作为可与传统航煤直接掺混的“滴入式”燃料，可实现全生命内减少55%～92%二氧化碳排放，是2050年以前实现国际航空业净零排放的主要技术路线。以废弃食用油（UCO）为核心原料的HEFA路线是当前商业化较为成熟的技术路径，占据全球已投产SAF产能的绝大多数，UCO源自餐厨废弃油脂，具备废弃物资源化的双重减排属性。政策强力驱动下，全球SAF需求增长动能强劲。1）欧盟建立严格强制掺混体系：欧盟要求2025年起欧盟机场供应的航空燃料中SAF占比不低于2%，2030年提升至6%，2050年进一步提升至70%。2）国内生物航煤应用启动第二阶段试点：北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF。3）全球SAF需求增长潜力可观：据国际协会预测，2025年和2030年全球可持续航空燃料（SAF）需求量将分别达到600万吨和2000万吨；到2050年，SAF将承担航空业65%以上的减排贡献，需求量高达35,800万吨。SAF供需缺口持续拉大，SAF及UCO企业或将充分受益。国际协会IATA数据显示，全球可持续航空燃料(SAF)的产量
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