近期发布的全球股票策略报告提出，正在成为新石油，其在全球股市市值中的比重已从2022年的约2.7%飙升至目前的12%。今年以来，板块直接贡献了美国股市51%、新兴市场55%和日本股市40%的涨幅。坚信板块仍有上行空间。认为，当前市场更像1999年初而非2000年一季度泡沫底。指数过去两个月内上涨77%，历史上仅发生过两次，倾向于认为此次将重演1998年10月至12月之后一年半内板块继续大幅上涨的情景。指出，泡沫见顶需要三个前提条件：信用利差连续十个月上升、企业盈利提前一年见顶、央行加息使利率达到名义GDP水平。目前信用利差仍处于历史低位，板块的盈利修正远强于市场整体，且主要央行并未大幅收紧货币政策，因此泡沫破裂的临界点远未到来。从估值看，过去泡沫时期相关板块的12个月滚动市盈率通常达到45倍至72倍，而当前MSCI全球指数的12个月滚动市盈率仅为37倍，仍有相当差距。认为，泡沫的真正终结往往发生在所有人停止追问是否合理时，或出现极端并购案例时，显然现在还没到那个阶段。给出了看多的九个理由，重点解读其中几个：1）相对估值仍有吸引力，全球板块相对于整个市场的市盈率溢价约为17%，仅略高于10%的历史均值；2）超大规模企业的资本开支得到市场认可，今年一季度财报显示，所有超大规模企业都大幅上调了资本开支指引；3）的潜在市场空间仍然合理，如果和软件是新石油，那么两者合计占全球GDP的比重可能从目前的约3%上升到2030年的4%。在具体标的上给出了明确的筛选方向，是最看好的子领域。预测，到2027年，将占到超大规模企业资本开支的57%，而2022年这一比例仅为7%。对三星电子、SK海力士和（.US）均给予买入评级。同时指出了潜在风险，包括超大规模企业资本开支增速放缓可能冲击需求，宏观经济方面GDP每下降一个百分点，通常会导致需求下降约三个百分点。此外，大语言模型的投资回报率、各州对数据中心建设的限制、电力供应瓶颈以及中国在价值链中的持续升级都是需要关注的风险因素。
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