证券发布研报称，上半年A股社会服务业持仓比例继续维持在历史最低水平徘徊，同时港股新公司在基数及力放缓影响下，估值较2025年有明显回撤，性价比开始凸显。基于春假省份数据表现，该行预计假期制度改革红利将在2H26对总量形成更明显的拉动效应，核心逻辑在于将有更多省份开始实施春秋假政策，以及后实施省份对已实施省份的学习效应。此外，该行认为外部冲击(高油价及外卖大战)短期虽使需求承压，但从供给角度看也将加速落后服务产能出清，能够提供优质产品与服务的公司成长属性将再次释放。证券主要观点如下：1H26复盘：假期制度优化与高油价对冲，市场预期仍在低位。2026年是中国再次推动假期制度改革的起点，在黄金周天数增加、调休优化以及全面推广中小学生春秋假影响下，出行人次增长推动服务表现好于商品。但地缘政治波动带来的油价上行驱动出行成本上涨，并自二季度起开始深刻影响居民决策，使产业及市场对滞胀的担忧开始向服务领域蔓延。受此影响，A股社会服务业持仓比例继续维持在历史最低水平徘徊，同时港股新公司在基数及力放缓影响下，估值较2025年有明显回撤，性价比开始凸显。2H26展望：制度优化增量贯穿全年，供给优化奠定长期空间。基于春假省份数据表现，该行预计假期制度改革红利将在2H26对总量形成更明显的拉动效应，核心逻辑在于将有更多省份开始实施春秋假政策，以及后实施省份对已实施省份的学习效应。此外，该行认为外部冲击(高油价及外卖大战)短期虽使需求承压，但从供给角度看也将加速落后服务产能出清，能够提供优质产品与服务的公司成长属性将再次释放。餐饮：布局具备穿越能力的公司。2H26餐饮大盘复苏仍将继续，一方面是假期制度优化驱动外食人数增加，另一方面是2025三季度禁酒令+外卖平台巨额补贴降低堂食基数，而今年在禁酒令优化、外卖平台退补的驱动下，堂食需求将有回补，叠加“以价换量”策略接近尾声，头部餐饮品牌UE模型有望优化。顺：高端复苏逻辑延续，酒店结构性优化支撑龙头修复。全球经济K型趋势显著，主要体现为资本密集型产业高景气以及相应的财产性收入增长，因此高净值人群需求增长无虞。酒店行业供给端新增供给增速持续放缓，供需格局逐步趋于均衡，为行业房价韧性提供基础。需求端商旅修复偏弱，但在促政策与春秋假制度加持下，居民休闲出行需求保持高韧性，持续托底酒店RevPAR稳步修复，头部酒店集团凭借精细化运营、存量提质改造能力，充分
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