中信证券发布报告指，全球经济的韧性正面临中东冲突考验，预计下半年的核心特征是供给冲击、政策约束与投资托底并存。油价冲击的持续性是决定下半年全球宏观路径的第一变量。对于中国而言，下半年宏观政策的聚焦点或更多转向结构性改革，以反内卷和碳考核优化供给，以财税改革引导需求。 A股市场：AI+能化构成新的杠铃结构。展望下半年，继续站在全球视角去看中国、用K型思维替代牛熊思维去看市场、从建造AI到适应AI去看技术。配置上，长期底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工（核心股）、有色、电力设备；进攻端，密切关注国产AI的进展，看好国产算力（核心股）链、云平台。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商（核心股）、保险。 港股市场：逆转行情可期，把握高景气科技赛道和红利扩散行情。配置上，建议关注五条主线：(1)高景气的科技赛道，包括港股已具备一定优势的Token经济产业链和机器人板块，以及电池、商业航天、脑机接口等领域；(2)红利扩散行情下，类债平替的稳健高股息板块(如物业管理、电信、电力等)，以及泛红利+高成长(如周期上行的能源、高分红的食品饮料与多元金融)；(3)供给受限、国家战略收储以及AI发展+电气化转型支撑需求的强工业属性金属；(4)中美关系稳定发展、贸易摩擦或缓解下，海外业务利润率或抬升的出口和出海链；(5)医疗板块，特别是料将进入密集数据催化期的创新药和正向循环筑起高壁垒的CXO。 美股市场：预计下半年交易主线仍由基本面逻辑主导。行业配置层面，建议关注：(1)增长动能持续强劲且估值水平相对合理的科技行业；(2)受益于地缘政治风险长期化与需求端高确定性双重支撑的军工板块；(3)受益于数据中心核心能源供应持续承压的能源基础板块；(4)受益于资本回报及监管改善双重驱动的金融板块(银行等)。



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