2026年上半年的A股市场，正在上演一场前所未有的极致分化。一边是AI科技股的狂飙突进，通信、电子板块年内涨幅分别达到81.22%和69.74%，光模块龙头中际旭创市值突破1.5万亿元，一度超越贵州茅台，跻身A股总市值前十。另一边是传统消费股的持续低迷，商贸零售、农林牧渔、美容护理板块均跌超过20%，食品饮料、传媒（核心股）、社会服务、房地产（核心股）、汽车等板块也录得两位数下跌。这种硅基通胀与碳基通缩并存的现象，本质上反映了市场对短期景气度的极致追逐和对长期基本面的过度悲观。不过，当前科技股估值已经达到极值区域，性价比已有所下降。全球AI产业虽仍处高速扩张周期，英伟达等海外龙头业绩持续超出市场预期，国内算力（核心股）基础设施建设亦在稳步提速，但经过上半年的加速上涨，科技股估值已行至历史高位。截至6月22日，申万通信指数市盈率已达78.3倍，申万电子指数更是高达94.8倍，部分光通信（核心股）与半导体（核心股）个股市盈率已突破百倍关口。值得关注的是，科技股高增长能否维持存在较大的不确定性。当前AI产业的增长仍主要由B端资本开支驱动，C端大规模商业化落地尚需时日，未来业绩兑现存在一定的不确定性。这意味着，在当前位置继续重仓科技股，尽管短期仍存上行空间，但高估值可能已较为充分地反映了未来的乐观预期，中长期风险收益比已明显走低，配置性价比有所下降。与之形成鲜明对照的是，消费股在经历长达四至五年的深度调整后，估值性价比已然凸显。截至6月22日，申万食品饮料指数市盈率已降至19.62倍，其中申万白酒（核心股）指数更是仅有18.66倍，股息率攀升至4.86%，处于近十年以来99.8%的历史分位数，远高于当前十年期国债1.73%的收益率水平。需要指出的是，消费股业绩虽仍普遍承压，但这并不意味着其价值已然消失。恰恰相反，伴随消费大盘收缩，行业经历了充分的供给出清，龙头企业的市场份额不降反升，而业绩压力倒逼供给侧加速改革、迈向高质量发展，龙头公司的护城河非但有收窄，反而在逆境中得以拓宽。尽管科技股虹吸资金使消费股持续承压，但当前的极低估值已较为充分地反映了未来的悲观预期，中长期视角下，胜率与赔率均显著抬升。更值得重视的是求是网6月发表的《以更大力度提振消费》一文。今年6月，社会消费品零售总额同比下降0.6%，创下2023年1月以来的最低水平。在这一背景下，6月18
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