国金证券认为，1）铟是典型伴生金属，主要来源于锌、锡冶炼过程中的副产回收，不具备独立矿山扩产逻辑。铟供给取决于主金属冶炼规模、原料品位及回收工艺，无法依靠铟价格上涨快速释放新增供给。伴生属性决定了铟天然具备低供给弹性特征，全球供给增长更多依赖回收率提升和冶炼体系扩张，而非独立资源开发。2）海外补充铟供给主要依赖再生铟回收和现有冶炼体系增加铟回收能力，短期难以形成有效增量。3）中国掌握全球铟产业链核心供给环节，精炼铟供给占全球约70%，高纯铟供给占比更高。对于磷化铟等化合物半导体材料而言，高纯铟才是真正决定供给能力的关键环节。磷化铟生产需要7N级高纯铟，精铟需要经过多轮除杂、提纯及客户认证才能满足要求。4）出口审查强化将进一步强化铟产业链的战略金属属性。全球铟供给格局短期难以改变，中国在原生铟和高纯铟环节的主导地位进一步凸显。资源端供给刚性、高纯铟提纯壁垒以及出口审查强化共同构成全球供给约束，具备资源保障、高纯铟提纯能力及产业链延伸优势的企业有望持续受益。华鑫证券认为，AI算力爆发正推动光通信核心材料磷化铟进入超级需求周期。作为光芯片的关键衬底，磷化铟承担着电光信号高效转换的“卡脖子”环节，目前80%以上的需求来自AI数据中心，据LightCounting数据，其2025年占光芯片市场58%的份额，到2031年市场规模将达约69亿美元。产业层面，全球龙头正密集扩产：Coherent基于全球首个量产6英寸磷化铟晶圆厂启动扩建，并获英伟达20亿美元战略投资及长期采购协议，同时取得美国《芯片与科学法案》5000万美元联邦拨款；JX金属计划到2030财年投资1200亿日元将产能提升7至10倍；Lumentum则推进约40%的扩产计划，预测到2030年AI数据中心对磷化铟的需求年复合增长率将达85%。
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