“抽干了全市场95%其他股票的流动性，扎堆炒作5%的AI硬件。”一位机构投资人在两融余额首破3万亿元时评价道。6月23日，A股杠杆资金站上了历史新高——30009.71亿元。从2.9万亿元到3万亿元，只用了6个交易日。当下的两融余额，比2015年峰值2.27万亿元高出32%，但2.83%的流通市值占比、10.25%的交易额占比，则均远低于2015年极值时。站上3万亿元的两融余额，是“合理新常态”还是“风险前夜”？杠杆狂欢还能走多远？3万亿的新坐标Wind数据显示，今年以来，两融余额由年初的25406.82亿元增至30009.71亿元，增加4602.89亿元，增幅18.12%。近期，两融余额加速增长。6月15日至23日期间的6个交易日两融余额累计增加1275亿元。6月15日，两融余额28979亿元；6月16日，29248亿元；6月17日，29528亿元；6月18日，29655亿元；6月22日，29950亿元；6月23日，30009亿元。从2.9万亿到3万亿，只用了6个交易日。在2015年，两融余额冲到2.27万亿的峰值。但当时A股总市值不到50万亿元，两融余额占流通市值比例达到4.27%，这一数值最高峰出现在2015年7月3日，达到4.73%。而这一次3万亿元的两融余额，占A股流通市值比例仅为2.83%。两融交易额占A股成交额的10.25%，而2015年峰值时期这一数据超过20%——2015年2月10日曾达到22.23%。两融余额绝对值创了新高，相对A股成交额比例却比十年前温和许多。对此，格上基金研究员蒋睿判断：“真正的危险信号不是两融余额的绝对数值，而是两融余额占A股流通市值比例是否突破警戒线。当前这一比例仅2.83%，远低于2015年高点4%以上。更重要的是，杠杆资金几乎全部集中在硬科技板块，其他行业的杠杆规模不仅没增加，反而在缩减。因此，3万亿并非‘杠杆盛宴’的顶峰，而是市值增长匹配杠杆的合理新常态。”资深投行人士王骥跃也持相同观点：“3万亿确实处于历史高位，风险肯定有。但风险要看参照系——当前两融占成交额的比重还算合理，只是略微偏高；如果看两融占流通总市值的比例，离危险线还远得很。”科技主战场极致拥挤3万亿元杠杆资金，不是均匀撒向市场的。从近期融资资金流向的具体行业分布来看，呈现明显的结构性分化特征。6月以来，
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