距去年12月首次递表材料失效仅间隔半月，非洲手机之王传音控股二次递表港交所，公司正加速冲刺A+H双重上市架构。事实上，二次递表背后，传音控股正经历存储芯片涨价吞噬利润、非洲基本盘份额被蚕食的窘境。去年净利润腰斩根据6月18日更新的招股书，2025年传音控股整体营收达到655.91亿元，相较2024年的687.15亿元下滑4.55%。占总营收比例达到89.1%的手机业务收入为584.45亿元，同比下滑4.5%，其中智能手机下滑5.32%至548.21亿元；功能手机同比下滑31.45%至36.27亿元。手机业务营收下滑与手机去年全年整体销量有关。2025年，传音控股手机整体仅售出1.69亿部，其中智能手机售出9681万部，同比下滑9.08%，功能手机售出7222万部，同比下滑23.94%。销量下滑的同时，核心手机业务毛利率大幅收窄，从2024年的20.2%下滑2.2个百分点至去年的18%，其中智能手机去年毛利率仅17.7%，同比下滑1.9个百分点，功能手机毛利率达到22.1%，同比下滑5个百分点。造成毛利率大幅收窄的关键因素是存储芯片的涨价。AI算力（核心股）需求拉动DDR、NAND闪存（核心股）价格自2025年起持续暴涨，而作为手机中两个核心存储硬件的芯片，其暴涨的影响最终传导至传音控股。招股书中，传音控股列出其存储芯片在手机成本中的占比在近三年中不断增长，从2023年的20.9%增至2024年的25%，去年存储芯片的成本占比已经达到28%，是存储芯片、SoC、屏幕、摄像头四项关键原材料中唯一三年占比连续增长的。此举令传音控股的手机平均售价出现上浮。2025年全年，传音控股的手机平均销量达到345.8元，同比增长10.23%，其中智能手机全年平均售价达到566.3元，同比增长4.14%。综合因素叠加，公司利润端显著缩水。经营利润从2024年的63.82亿元骤降至2025年的28.16亿元；年内利润由55.97亿元跌至26.05亿元，已然腰斩。从2024年到2025年，传音控股由增收不增利急转直下，滑向营收利润双降。值得一提的是，进入2026年，传音控股的经营现金流也在持续承压。一季报显示，当季经营活动产生的现金流量净额为-40.94亿元，公司归因于原材料采购支出大幅增加。与此同时，存货规模急剧攀升。截至2026年一季度末，传音控股存货余额达142.
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