程强近日，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强在“上证.首席讲坛”发表演讲，并接受上海证券报记者专访。他表示，下半年A股有望延续结构性震荡上行态势。高景气板块仍将是中期主线，而在受到外部扰动时，防御类资产会穿插轮动。当前经济增长主要由科技创新与制造业发展驱动，产业机遇蕴藏其中。科技驱动力量凸显程强表示，今年一季度经济实现良好开局，主要依靠科技制造等产业力量的驱动。具体来看，出口持续超预期，核心在于制造业基础扎实、产品竞争力强。从投资方向看，以“六张网”为代表的新基建，聚焦新一代通信网、算力网等新型基础设施，为等新兴产业提供了底层支撑。对此，程强表示，新质生产力不仅是工业生产中的结构性亮点，其在工业经济中的权重和拉动作用也在明显提升。关于对科技股泡沫风险的研判，程强表示，不能简单套用PE等静态估值指标，而是应立足于产业基本面的坚实程度。“产业处于上行，业绩增长自然会逐步消化估值。真正的风险在于，资本开支与现金回报能否形成良性循环。若企业大规模投入却无法持续产生正向现金流，就可能产生泡沫。”程强说。在观察信号上，他表示可重点关注美国科技巨头在一二级市场的融资节奏，并将其与资本开支、营业收入及付费用户增长等现金回报指标进行动态匹配与交叉验证，以此判断产业是否存在阶段性风险。“光电热力”是贯穿AI行业周期的支撑体系近年来，产业快速发展，行业高质量数据集加速涌现，中国大模型引领全球开源生态。工业和信息化部数据显示，2025年我国智能算力规模达1590EFLOPS(每秒百亿亿次浮点运算)，企业数量超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元。在程强看来，中国AI产业的优势集中在电力层与应用层。“算力的尽头是电力。中国发电量约占全球的30%，且以绿电为主，电力资源禀赋突出。同时，14亿人口规模叠加对AI的高接受度，使中国有望率先产生超级应用。”程强说。程强表示，AI产业已进入“算力基建打底，应用商业化落地”阶段。2025年以来，产业逻辑逐步从技术竞赛转向商业兑现，市场关注点从模型参数规模转向应用场景落地与盈利能力验证。在细分赛道中，算力芯片、存储、等环节需求持续释放，产业竞争格局开始分化。“当前，AI竞争的底层逻辑正加速向物理极限延伸，而贯穿行业的支撑体系可概括为‘光电热力’。”程强解释称，这四大要素并非孤立存在，而是形成了紧密的产业链传导关系：电提供，驱动算力硬件运转；算力
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