报告要点1、市场分化加剧，年初以来全A 70%股票下跌，涨幅中位数-16%；主动权益基金37%亏损，涨幅中位数7%。2、近期市场回调主因：内需偏弱/美联储加息预期扰动/存储涨价引发的AI需求担忧。未来全A净利润仍有望持续回升，当前调整或相对有限。3、本轮K型分化背后是业绩分化，高低切概率不高且更可能是高位回落而非低位补涨；短期科技AI回落更多源于分母端流动性因素，分子端基本面未见明显风险。4、配置建议：科技AI+周期资源品。科技AI关注细分产业中估值盈利匹配较高的数字芯片设计、模拟芯片设计、光纤、光通信（核心股）、半导体（核心股）材料、光模块等；周期资源品关注近期业绩上修/下修公司比例居前的煤炭（核心股）、石化、有色、化工等。报告正文一、市场分化加剧，调整或相对有限极致分化：年初以来全A 70%股票下跌，涨幅中位数-16%；主动权益基金37%亏损，涨幅中位数7%。近期市场呈现的明显的指数强个股弱特点，指数持续修复但个股下跌比例却持续上行，赚钱效应持续收敛。截至6/26年初以来全市场共3798只个股录得负收益，占比69.5%；年初以来全市场涨跌幅中位数进一步下探至-16%，其中下跌个股涨幅中位数达到-23.4%。此外，基金收益率同样出现明显分化，年初以来主动权益基金涨幅中位数6.9%，其中负收益基金占比达到37.3%，负收益基金收益中位数持续下探至-9.5%，极致结构性行情下基金收益分化明显加剧。近期市场回调主因：内需偏弱/美联储加息预期扰动/存储涨价引发的AI需求担忧。第一，二季度以来内需的持续偏弱导致相关板块出现较大幅度的调整，5月社零同比-0.6%创22年以来新低；固投同比-4.1%创20年以来新低，导致近期内需消费相关板块跌幅居前：如零售6月至今累计-14.0%、公用-13.8%、美护-13.5%、食饮-12.3%、农业-11.6%等。第二，美联储加息预期抬升美债收益率，美元指数走强推动资本回流引发新兴市场股指普跌。根据CME数据，由于通胀持续高位与强劲的经济增长，当前市场对美联储加息的预期已从27年1月提前至26年9月，推动美元指数从今年以来低点的95.8上行至当前的101.4。从历史上来看，近二十年中美元指数持续大幅走强区间内（如08年下半年从72上行21%至87；14/7-15/3从80上行25%至100；21/5-22/9从90上行
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