中金发布研报称，下游采购旺季渐近，在供应偏紧背景下，国内主流轻氧化物镨钕价格企稳回升。中长期看，该行预计全球及中国氧化镨钕供需均处于持续偏紧态势，价格中枢有望逐步抬升。建议关注两条投资主线，一是旺季背景下镨钕涨价推动的上游企业利润改善及下游企业库存重估和销量提升;二是具备高纯氧化镝产能的企业有望迎来重估。中金主要观点如下：AI算力浪潮加速到来，高端MLCC加速氧化镝需求 MLCC核心介质材料是钛酸钡，纯钛酸钡存在温漂大、易漏电、耐压低等缺陷，添加高纯氧化镝可提高其在高温、高压、高容条件下的稳定性和使用寿命。据该行测算，2025年车规及AI服务器用高纯氧化镝占总需求比例约4%，2025-2030年CAGR约为21%。下游采购旺季渐近叠加出口恢复常态，国内磁材需求向好国内方面，下半年是磁材主要于应用汽车、工业机器人等领域的产销旺季，对于上游原材料的采购往往自7月左右展开。出口方面，5月我国出口磁材4730吨，同/环比+282%/-8%，前5个月累计出口量较2024年同期+16%，对应年均复合增速约为8%。稀土矿与回收供应同步趋紧，供需改善有望推升镨钕价格矿方面，据海关数据，5月我国自缅甸进口REO同/环比-72%/-54%，自老挝进口REO同/环比-42%/+65%。回收方面，据SMM，由于含税废料供应紧张，SMM预计回收端REO产出量或下滑。整体来看，据亚洲金属网，5月国内氧化镨钕产量同/环比-31%/-21%，累计同比-18%。展望后市，考虑到东南亚6-8月正值雨季，回收端含税废料持续受限，该行认为国内镨钕供应或持续偏紧，在需求预期改善背景下，国内镨钕价格有望继续上行。风险供应超预期，海内外政策变化超预期，需求不及预期。
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