6月29日、30日，中国人民银行连续两日开展隔夜逆回购操作，合计投放流动性9000亿元，成为近期货币市场最受关注的事件。与此前市场普遍预期不同，央行在两日的操作公告中均未披露隔夜逆回购的操作利率，仅公布了操作量，29日操作规模为3000亿元，30日操作规模为6000亿元。“给量不给价”的做法引发市场广泛讨论。多位债市人士告诉记者，从近期公开表态来看，央行更希望把隔夜逆回购作为中性政策推出，该工具在当前阶段的定位更多是月末的流动性管理工具，其核心功能是精准“削峰填谷”，不宜将其解读为“类降息”或政策利率调整的信号。那么，央行为何选择在月末进行操作？6月29日和30日适逢月末、季末时点，银行面临存款考核、流动性覆盖率等监管指标压力，通常倾向于减少资金融出，导致资金面季节性收紧。上海金融与发展实验室执行主任董希淼向记者分析，6月末银行体系面临季节性考核带来的资金缺口，仅靠7天逆回购难以精准“削峰填谷”，而新增隔夜品种可更灵活地匹配日内波动需求。多家机构也持类似判断。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这意味着未来隔夜市场利率的稳定性会显著增强，将为货币政策框架进一步转向利率调控奠定基础。华泰证券最新研报指出，央行收窄利率走廊、启用隔夜逆回购工具、中期借贷便利（MLF）转为净投放，更多是为了完善货币政策框架和细化流动性管理，短期影响偏中性，不宜过度解读为增量宽松。保持银行间拆借利率平稳从操作机制来看，隔夜逆回购可以通俗理解为：当银行体系短期资金紧张时，商业银行可以把手里的合格债券作为质押品，向央行借入为期一天的资金。操作采用固定利率、数量招标方式，利率由央行确定，各银行根据自身流动性需求申报数量，由央行最终确定投放规模。当银行体系流动性偏紧时，央行通过隔夜逆回购向市场注入短期资金，银行手中的可支配资金增加，银行间相互拆借的利率得以保持相对平稳。这意味着银行的资金成本稳住了，进而有助于将房贷、经营贷等贷款利率维持在相对合理的水平，同时理财产品的收益表现也能趋于稳定。这一操作是此前央行在2026陆家嘴论坛上宣布的增量政策的具体落地。6月17日，中国人民银行行长潘功胜明确表示将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购品种。6月25日，央行正式公告于29日、30日开展操作，从预告到落地不足两周。光大证券固定收益首席分析师张旭向记
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