中金发布研报称，医保控费与医疗反腐短期对医疗需求带来一定影响，创新支付、商保目录和场外场景带来行业改善可能。虽然地缘扰动与流动性变化带来及相关产业的阶段性回调，但创新与出海趋势依然明确，回调带来中长期投资机会。2026年下半年该行继续推荐哑铃策略：一端创新与国际化机会，一端传统红利压舱石。中金主要观点如下：创新药产业链发展明确，制药供应链订单趋势良好虽然受宏观环境/大国关系扰动/流动性轮转等因素影响，板块进入短期估值回调阶段。但从产业趋势来看，中国BD与临床数据读出依旧保持良好的发展趋势，license out和new co等形式证明中国正在不断国际化。国内外良好的医药产业投融资，为产业带来新一轮研发投入的同时，也为上游CXO等产业带来潜在订单，制药供应有着较强业绩增长确定性。纯内需短期仍面临一定压力，期待支付改革突破该行认为医保支付端约束是院内需求释放偏慢的主要原因。此外医疗反腐的常态化也一定程度影响需求。近两年以医保局，卫健委及银保监会为代表的相关部门持续深化支付改革，多元支付渐进成型，未来商保有望打开内需增长空间。创新产业科技进取+稳健红利传统防御该行一方面看好医疗科技进取属性：除的突破与国际化外，AI制药与等新技术的发展同样可圈可点，部分国产器械也慢慢走出结构性的国际化机会;另一方面，高分红医药股估值相对低位，并购整合带来价值重估机会的同时，也有望积聚新的成长动力。风险研发失败，流动性不足，商业化不及预期，集采降价超预期，宏观环境风险，海外经营风险
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