隔夜全球市场聚焦产业链及制药供应链发展趋势，产业升级与供应链重塑逻辑持续强化。研发主体、CXO服务商及中药三大板块同步演进，港股板块前期调整较深，产业趋势向好但估值仍处低位。恒生港股通ETF易方达（）7月1日收于1.004元，较前日下跌3.1%，但近五个交易日累计涨幅约1.5%，成交量维持高位。早盘可重点跟踪港股板块的资金回流与产业政策催化情况。一、创新药研发进入收获期，重磅品种驱动业绩增长国内产业已从研发投入期进入商业化兑现期。（.SH）核心产品泽布替尼全球成功，2024年营收272.14亿元，同比增长56.2%，国际化Biopharma路径清晰。（01801.HK）PD-1抑制剂信迪利单抗持续放量，多款后续管线进入临床后期，肿瘤免疫领域布局完善。（09926.HK）卡度尼利单抗与依沃西单抗双抗平台持续突破，临床数据优异，海外授权合作推进顺利。（01177.HK）在转型中加速布局，多款品种进入商业化阶段。港股板块覆盖了从研发到商业化的全链条标的，重磅品种的商业化兑现正在驱动行业进入新一轮增长。二、CXO景气度回升，港股创新药服务链受益CXO行业作为研发的支撑环节，景气度与下游研发投入高度相关。（02269.HK）是全球生物药CDMO龙头，覆盖抗体、融合蛋白、疫苗等多类型生物药开发与生产，全球化产能布局完善。前期CXO板块受生物安全法案等外部扰动影响，估值回调幅度较大，但随着下游企研发投入持续增长、海外订单逐步恢复，CXO行业景气度正在触底回升。港股板块兼具研发主体与CXO服务商双重属性，在产业复苏中弹性更为显著。南向资金持续流入港股医药板块，为估值修复提供了资金面支撑。三、政策环境优化，港股创新药估值优势凸显国内医药政策环境持续优化，审批加速、医保谈判常态化、药品集采边际缓和，为产业提供了良好的发展环境。港股板块相较A股具有显著的估值折价，、、等核心标的在港股市场的估值水平低于海外同类Biotech公司。随着港股市场情绪回暖和南向资金持续流入，港股板块的估值修复空间值得关注。研发从跟随创新向源头创新转型的趋势明确，港股企业凭借国际化布局与前沿技术平台，在全球产业链中的竞争力持续提升。四、核心标的逐一拆解是总龙头，国际化Biopharma典范，核心产品泽布替尼全球成功，截至2024年已商业化17种产品。2024年营收272.14亿元，同比增长56.2%，研发管线覆盖
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