在本轮周期中，黄金的避险属性阶段性缺位，年内收益跑输美股、韩股等主要权益指数，短期风险偏好回升加大了资金分流，进一步削弱了黄金的买盘力量。 记者 孙翔峰年初的暴涨热潮消退后，黄金市场深度回调，COMEX黄金半年跌幅超过7%，成为年内波动最剧烈的大宗商品之一。机构人士在接受记者采访时表示，美联储鹰派立场升温，年内加息预期持续发酵，推高美元实际利率，大幅侵蚀无息资产——黄金的持有吸引力。同时，高位投机资金集中平仓、地缘风险传导机制异变、权益市场分流资金等多重因素共振，加剧了金价的下行。展望后市，机构观点认为，黄金短期弱势格局很难快速扭转，但随着高利率对经济的压制逐步显现，四季度或迎来估值修复窗口，投资者需摒弃短线投机思维，坚守长期配置逻辑。加息预期扭转金价涨势上半年，金价大幅波动。年初，COMEX黄金一度突破5600美元/盎司，但美以伊冲突爆发以来，金价加速下行，6月收盘价仅有4021.8美元/盎司，半年度跌幅超过7%，最大回撤超过20%。“年初，市场预计全年有2—3次降息，黄金充分计价宽松预期并被推升至历史高位。不过，二季度美国就业、通胀数据持续超预期韧性，叠加美联储主席沃什履新后移除降息偏向、点阵图超半数委员支持年内加息，市场预期快速向年内不降息切换，甚至预计有1—2次加息。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对记者表示，如果利率长期维持在较高水平，美元实际利率中枢将大幅上行，直接抬升了黄金的持有机会成本，成为其估值回调的核心原因。国金资管资产配置部投资经理周骏灏也认为，美联储降息预期的改变，导致金价大幅波动。他表示，通胀黏性超预期叠加强劲的就业基本面，改变了市场对货币政策走向的预期。年初，市场定价美联储年内开启降息，但能源冲击下通胀回落速度慢于预期，加上就业市场维持紧平衡，支撑着高利率持续，因此市场快速转向交易加息。美债实际利率上行、美元指数走强，从定价模型层面对黄金估值形成了直接压制。“2025年黄金大幅上涨后，投机盘与ETF资金的持仓处于历史高位，交易拥挤度偏高，预期反转时这些资金的集中平仓放大了金价的调整幅度。”周骏灏称，在本轮周期中，黄金的避险属性阶段性缺位，年内收益跑输美股、韩股等主要权益指数，短期风险偏好回升加大了资金分流，进一步削弱了黄金的买盘力量。年内行情或以震
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