燕京啤酒 Q2业绩超预期，α动能持续释放 事件：公司公告2026年中报业绩预告，预计26H1实现归母净利润13.79~14.89亿元，同比+25%~35%，扣非归母净利润13.47~14.51亿元，同比+30%~40%；其中，预计26Q2实现归母净利润11.14~12.24亿元，同比+18.80%~30.56%；扣非归母净利润10.89~11.92亿元，同比+23.23%~34.96%。  大单品增势延续，改革红利仍在兑现。预计26Q2公司归母净利润同比增长18.80%至30.56%，业绩延续快速增长、再超市场预期。具体来看，推测收入端保持优于行业的增长，其中U8在全国化拓展势能的加持下预计其销量维持较高增速，并带动公司吨价水平进一步提升，同时26年3月底新品A10上市，预期新品铺市亦有一定增量贡献；此外，利润端的持续增长预计主要来源于产品结构优化和内部降本增效下的毛利率持续提升，以及规模效应下的费率优化。对比业绩预告区间中值，26Q2归母净利润增速中值为24.68%、略慢于扣非归母净利润增速中值29.09%，主要系去年同期存在土地收储收益扰动。  公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额的逆势提升，并带动公司吨价持续提升，同时新品A10铺市进展良好、高端化布局再加码，预期收入端仍将实现量价齐增；此外降本增效的持续推进有望带来成本费用的优化空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现优于行业的增长。中长期来看，U8品牌势能向上，深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为161.32/169.06/176.87亿元，同比+5.2%/+4.8%/+4.6%，归母净利润分别为20.71/24.12/27.31亿元，同比+23.3%/+16.5%/+13.3%，以2026年7月6日收盘价计算，对应PE分别为14.8/12.7/11.2倍，当前估值处于低位、业绩增长确定性较高，维持“增持”评级。  风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超
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