（以下内容从东吴证券《非银金融行业深度报告：风潮又起，并购重组或引领券业破局向上》研报附件原文摘录）回溯历史：政策驱动叠加市场化需求，券业四轮并购浪潮此起彼伏：自我国第一家证券公司成立以来35年，政策导向（如“分业经营”、“综合治理”、“一参一控”、“扶优限劣”）和市场环境的变化掀起四波并购重组浪潮，由此推动了证券行业的高速发展和内部整合。许多券商抓住机遇壮大起来，境内通过并购整合以拓展区位以及业务资源；跨境整合布局海外；跨界收购探索互联网券商模式。另外合并容易整合难，在整合过程中券商还会面临人员流失、文化融合等诸多挑战。效果分析：快速提升规模与竞争力，刺激券业龙头涌现：1）案例一：中金公司收购中投证券，补足经纪业务短板。2010年后，国内投行的通道作用逐步退减，叠加公司股权变动带来的人事震荡，中金公司的竞争地位有所动摇。为提升公司的综合竞争实力并增强在证券行业领先地位，中金公司宣布收购中投证券。收购完成后，中金公司总资产排名由2016年的第17位提升至2017年的第9位，规模增长至行业第一梯队。在经纪业务方面，中金公司借由本次收购补充了传统经纪业务方面的短板，2017年经纪业务净收入同比增长82.75%。2019年9月，中投证券更名中金财富，其以买方投顾为代表的创新型财富管理模式目前已俨然成为行业标杆。2）案例二：中信证券借由外延并购迅速扩展覆盖版图。中信证券通过一系列收购外延式扩张，逐步完善业务条线，打开全国以及海外市场，飞速提升盈利能力，从中型券商发展至行业头部。通过收购万通证券和金通证券，中信证券的经纪业务市场份额大幅提升。2004年并购万通证券打开山东市场、2006年并购金通证券打开浙江市场后，中信证券股基成交额市场份额大幅提升67%至4.8%。趋势判断：新一轮券业并购浪潮落地在即：1）政策端：监管层明确鼓励培育一流投行及投资机构。在中央金融工作会议首提“培育一流投资银行和投资机构”的背景下，我国新一轮券商并购潮的推进已经具备了宽松的政策环境。另一方面，2023年自华泰证券280亿配股引监管发声以来，上市券商股权再融资步伐显著放慢，2023年仅有国海证券32亿元定增落地。在监管“走资本集约型的专业化发展道路”的要求下，同业并购成为券商做大
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