（原标题：揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显 融券利空影响有限）

融资融券是我国资本市场的一项基础性交易制度，一定程度上提升了市场交易活跃度，且有一定的价值发现功能，但其固有的杠杆属性也为A股带来了诸多不确定性。本文对融资融券历史发展以及与二级市场的相互作用进行梳理，探究其对于市场波动的影响。融资融券业务在动态中发展融资融券交易，又称两融交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。由于两融资金具备促进价格发现、提供流动性等市场功能，能够更好满足投资者交易需求，长期以来，监管层积极引导两融市场发展，促使其发挥正面作用。我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年转入常规。试点期间，两融业务发展较为缓慢。但在2012年至2015年，两融规模急剧扩张，余额在一年内翻了4倍有余，并于2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元。2015年下半年，监管层为遏制过热的融资行情，出台多项限制措施，两融余额飞速跌至1万亿元左右。2016年至2019年，两融余额和交易额常年处于低位，主要系A股回落，市场整体震荡；同时也有来自于投资者对于保证金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着市场交易开始活跃以及相关政策制度的不断健全，两融业务也趋于平稳。截至4月24日，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市值2.25%。投资标的方面，融资融券标的前后经历过七次扩容，最新一次是在2022年10月。截至目前，上交所主板标的共计1000只，深交所注册制股票以外的标的共计1200只，实现了对沪深300指数和创业板指数成份股的全覆盖。监管层对于融资融券保证金比例也不断进行着调整。2015年11月，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由50%提高到100%，以限制融资杠杆水平，防范系统性风险；2023年9月，沪深北交所再次修订《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由100%降低至80%，以增加市场流动性，提振交易情绪。2023年10月，证监会调整优化融券相关制度，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募的这一比例上调到100%，以限制融券交易，对市场进行逆周期调节（图1）。客观看待两融数
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