二季度内外各变量仍处在观察验证期，股指开启趋势性行情概率较低，大概率震荡蓄势以等待更明确的上行驱动信号。  4月以来，全A指数震荡整理，中枢略下移，其中上证指数已围绕3000点窄幅震荡近两个月，前期超跌反弹后，缺乏明确的上行驱动信号，市场情绪偏谨慎，其间两融余额和北向资金合计净流出约200亿元。指数结构上，强弱顺序为上证50>沪深300>中证500>中证1000，上证50指数明显强于其他指数。  2024年政府工作报告中，将GDP增速定在5%左右,一季度GDP实际增速为5.3%，高于此前预期均值4.9%和官方目标，预期差边际向上，并带来二季度GDP预测均值上修。若4—5月份经济数据持续边际向好，市场预期GDP增速仍有上修空间，利于风险偏好的持续改善。  不过，从季节性因素看，4—5月制造业PMI指数趋向边际走弱，关注超季节性反弹可能。同时，与美国库存周期波动的显著性不同，近年来，国内制造业景气周期趋势性不显著，以围绕50%均衡值窄幅波动为主，其中2020年3月—2021年8月运行在50%上方，之后主运行区间下移至50%下方。参照库存周期的平均运行时间，2024年PMI运行区间有较高概率上移至50%上方，但受地产弱预期影响，上移幅度依然有限，较难出现显著的趋势性回升态势。  结构上看，制造业景气度边际回暖的核心驱动在外需。截至3月，全球综合PMI已连续5个月回升，其中全球制造业PMI结束此前连续16个月的衰退状态，一季度稳定在50%以上。美国方面，制造业PMI前期持续16个月处于衰退区间，今年3月首次升至50%上方，本轮美国制造业景气度底部出现在2023年6月，之后波浪式回升。参照历史经验，每轮库存周期持续时间约40个月，本轮库存周期始自2020年4月，截至2023年6月低点，共计38个月。因此，若美国如期实现软着陆，2024年将迎来新一轮的补库周期。不过，受制于高利率环境，美国补库周期的稳定性和空间存疑，仍待边际数据验证。最新公布的美国PMI初值远不及预期，其中制造业PMI再次跌破荣枯线至49.9%，远低于预期值52%，服务业PMI表现同样不及预期，创5个月新低。  内需方面，拖累仍来自房地产。本轮LPR（5Y）利率调降始自2022年1月，累计调降65BP至3.95%；但同期中国百城样本住宅平均价格涨幅不足1%，上海
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