沪港通开放后，外资不断涌入，权益市场环境发生结构性变化，风格也逐渐出现轮动特征，对组合收益表现产生了重要影响。此外，随着A股市场效率的不断提升，宽基指数内部单纯依靠Alpha因子已经很难获得显著的超额收益，市场开始把视野转向风格配置。2014年之前，市场结构多向单边倾斜，风格中枢长期偏向小市值，当时量化类产品也多选择主动暴露小市值风格，较少关注风格中性化或者风格择时。然而，在2014年年底的券商行情中，市场风格发生变化，主板大幅走强，众多产品短期大幅回撤。虽然目前已有不少理论来判断未来较长时间内的风格变化，但预测区间的精度值得商榷。假设投资者在2016年三季度建仓，并预判后市小盘股将维持强势，那么会错过2016年年末开始的大盘股行情，也会面临为期3年的小盘股熊市行情。可见，市场风格的变化对资产组合的影响并不局限于短期。  图为宽基指数走势  在股指期货中，投资者通常将已经上市的上证50、沪深300、中证500和中证1000股指期货按照成分股占比，归类为大盘/小盘或成长/价值。笔者希望通过对基金风格的研究，为股指期货的相对强弱判断和品种选择提供更多参考依据。基金投资风格很大程度上反映了管理人的价值观和认知理念。目前市场主要有PBSA（Portfolio Based Style Analysis）与RBSA（Return Based Style Analysis）两种基金分析方法。其中，PBSA方法主要基于基金的持仓信息，即持有的股票或其他资产的风格属性来反映基金的主要风格；RBSA方法是通过计量手段，将基金的历史收益数据与基准指数进行回归分析，根据模型的系数与拟合优度进行匹配。  图为大盘、小盘风格走势  图为成长和价值风格走势  价值和成长风格市场关注度较高，同时与股指期货中的IM和IH在逻辑上也有一定对应关系，故笔者主要聚焦这两个板块。在开展风格轮动研究之前，需要定义这两个风格本身。  风格一般指一类股票所具有的共同特征，而该特征驱动此类股票产生的收益率总是保持较高的相关性。在市场通常的认知中，成长风格的股票往往具有较强的增长性，主要表现为主营业务收入、净利润等基本面指标快速增长。这类股票未来的发展空间大，市场常常赋予其高估值。与成长对应的价值风格，主要指增长稳定的一类股票，其确定性强、波动率低，具有较高的安全边际，在熊市中表现出较
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